欧元区的金融环境已经趋于稳定

2019年06月04日 来源:

欧元区的金融环境已经趋于稳定

淘金1月14日讯欧债危机演化至今早已不是单纯的主权债务危机,而是债务危机、银行业危机、货币危机和经济危机的结合体。随着欧债危机的一波三折,不断蔓延和升级,欧元区的救助措施也不断加码,救助方式由常规到非常规,由短期援助的治标措施转向改革欧元区长远规划和顶层设计的大刀阔斧式改革。

2012年,平息市场恐慌并让狭义的主权债务危机走向结束的三项重要措施是:建立银行业联盟的决议和推进、ESM终通过德国宪法法院批准并于2012年10月正式启动、欧洲央行的无限额冲销购债计划OMT.

每当欧债危机到达严重的时候,也是倒逼欧元区做出抉择的时候,欧元在危机与政策的较力中得到加强,从这个意义上说,欧债危机对欧元区而言既是危,也是机。

OMT的宣布不仅为欧元区赢得了制度和机构改革时间,还改变了需要组建的机构,其影响决不可被低估。这三项政策合力取得了类欧元债券效果,不仅仅是为欧债危机的解决换取了时间。事实上,正是由于这三项措施,欧元区的主权债务危机已经基本结束。

欧债危机之所以愈演愈烈并迟迟不能解决,主要原因就是各国不肯向上让渡主权、不肯分担债务,还有德国等国担心一旦债务共担,外围国家的压力消失,就不会继续进行财政巩固和结构改革,这对欧元区的长久发展不利。

银行业联盟打破了主权债务危机和银行业危机之间的恶性循环,稳定了金融系统;其次,救助机制ESM的批准和救助能力扩展到5000亿欧元,让欧元区自我救助有了强大火力,并让欧元区形成一个部分的债务共担机制;OMT无限制购债,即ECB可以无限印钞,这使得欧元区有了如美联储一样的干预能力。

但是,银行业联盟、ESM和OMT的建立和实施改变了形势。银行业联盟统一监管已经于2013年1月1日开始运行,并在一年内逐步实现对欧元区银行的全面监管,这意味着各国已经部分让渡了对银行业的监管权。

银行业联盟后期的存款保险机制,以及ESM和OMT机制,事实上都隐含着债务共担,只不过这种隐性的共担不会引起民众的强烈反对。在解决欧债危机上,欧元区需要考虑的不是如何建立一个完美的财政联盟来发行欧元债券,而是如何能够有效平复市场的风险情绪,让主权债务能够可持续。况且财政联盟的建立也不可能在短期内实现,从作用效果上来说,银行业联盟、ESM和OMT已经做到了欧元债券能做到的大部分事情。

在这轮与欧债危机的战斗中,我们决不能忽视一个人,那就是2011年11月1日临危受命的欧洲央行行长马里奥德拉吉(MarioDraghi).2012年7月26日德拉吉称,欧洲央行准备在职权范围内,尽一切努力来保卫欧元。相信我,我们所做的一定足够(解决危机),他以官员罕见的率直语气表明了欧洲央行捍卫欧元、遏制欧债危机蔓延的决心。

在这三者就位的情况下,市场对欧元区债务水平的实际容忍程度已经提高,原来《马斯特里赫特条约》规定的60%债务上限已经显得比较苛刻,不再适用,这可以参照美国、英国和日本的情形,三者的国债GDP都高于欧元区,但并没有爆发危机。意味着即使现在各国的紧缩措施放松一些,也不会引起市场恐慌,欧元区的金融环境已经趋于稳定。

这两句简短的话产生了立竿见影且影响长久的效果。事实证明德拉吉没有吹牛,他被评为《金融时报》2012年度人物。在对抗欧债危机,捍卫欧元上,德拉吉功不可没。

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